證券導報·對話私募管理人④丨騏邦投資創始人許勁松：價值選股與操作并重 打造穩定復制型策略

海財經·證券導報記者 馬梓皓

【資料圖】

戰略上，以攻為守，以公司研究為核心；戰術上，極度分散持倉的細分行業低估值龍頭個股，低價股一直保持重倉。這是騏邦投資“掌門人”許勁松多年的成功投資“秘訣”。自2014年創立騏邦投資以來，他運作和存續基金一共六只，均為股票型基金，經過多輪牛熊市場，不僅所有產品走勢趨同實現正收益，還大幅超越同期主要指數指標。

日前，記者在上海專訪了騏邦投資創始人、投資總監許勁松，探訪30年金融老將如何悟得“增強型價值投資方法”，聽他講述與投資人一起發展壯大的精彩故事。

騏邦投資創始人許勁松正在接受采訪。記者馬梓皓攝

許勁松，騏邦投資創始人、投資總監。畢業于武漢大學經濟學院，1992年從湖南證券交易部正式踏入資本市場，后歷任期貨交易員、大型投資集團下屬投資管理公司負責人、私募基金管理人等。30余年的金融從業經歷、20余年證券和期貨市場資管經驗，讓他練就強大的綜合分析能力以及敏銳的市場判斷力。

基于價值研究 練就復制型策略

從最早期依靠打探消息投資個股，到學習巴菲特的長期價值投資理念，再到吸收彼得林奇的低估值分散組合持倉……許勁松幾乎接觸并學習了所有主流投資選股方法，經過多年反復實踐與論證，最終確定了兼顧安全性與進攻性的投資體系——以公司研究為核心，同時又極度重視操作的價值投資策略。

“我們專注和長期踐行投資大師彼得林奇的投資方法，打造真正復制型策略。”許勁松告訴記者，騏邦投資主要投資范圍分布于主板藍籌、創業板（含科創板）、中小板，以及少量美股ETF、港股等。采取分散組合持倉的投資結構，持倉常多達100只股票以上，以最大限度排除個股和行業黑天鵝等短期運氣成分的干擾。

在策略操作層面，騏邦投資通過對行業個股的長期跟蹤積累，優選各細分行業優質龍頭股，其中對小部分個股進行長線持有，大部分利用股票的漲跌節奏不同進行高低切換操作，使組合內的優質公司估值始終處于相對低位。

騏邦投資既重視選股，又同樣重視操作。許勁松向記者表示，公司基金產品在大盤中低價位倉位一直保持在90%以上，行業及個股極度分散，并始終動態持有數十個當前最具性價比的優質公司。在大盤高位震蕩和正常調整時期，依靠選股組合和調倉操作抵抗大盤下跌，甚至逆勢上漲；熊市普跌時期跌幅接近中證500指數，而一旦弱市結束，上漲行情啟動，則能夠依靠板塊個股高低切換操作形成組合內部復利，漲幅遠超越大盤。

“極度分散的低估值選股體系可以確保產品不受注冊制改革的影響，具有很強的進攻性，確保不錯過任何一輪中級以上的行情。”許勁松表示，從長期來看，這種選股體系能夠極大提高股票投資盈利的確定性，并且資金容量不受限制。

強調安全邊際 不懼市場波動

股票投資看似門檻極低，但實際上是一個復雜的系統性工程。在許勁松看來，股票投資體系不僅需要在理論上無懈可擊，更要經過反復實踐論證，不斷總結和完善。

“增強型價值投資體系的建立和完善并非一蹴而就，需要經歷漫長的時間。不僅要求投資者對行業及個股有全面的理解，還需掌握多種分析技術和方法，更關鍵的是需要有良好的市場感覺。”許勁松坦言，公司產品也曾兩度遭遇極端回撤的“至暗時刻”。

2015年，中國股市遭遇罕見股災，在市場集體恐慌的背景下，股市出現劇烈波動。“股災前，我們的3只基金產品估值幾乎都達到歷史最高位。隨后，許多股票價格開始暴跌，下跌至40%時，按照經驗判斷，我們認為股災已經過去了，于是又發行了一只新產品。”許勁松回憶道，“沒想到產品發行后，又遭遇第二輪股災，當時市場上很多股票連續多個跌停，不少還沒有爆倉的融資盤也陸續爆倉。”

“原本做到40%以上收益的基金產品業績大幅下調，并出現史無前例的大幅回撤。”談及這次投資“滑鐵盧”，許勁松卻很淡然，他告訴記者，即便伴隨著市場的普跌，在2015年底，騏邦投資發行的基金產品依然全部實現盈利，而股災之前半年成立的基金收益則仍然達到50%左右水平。

騏邦投資的第二個困難時期是2018年。許勁松坦言：“在2016年至2018年，整個市場資金都被引導去買白馬藍籌股。由于我們持股非常分散，選股強調性價比，類型多樣，包括困境反轉，周期股等等，這些公司買入的時候必然是業績很差的時候，導致組合市值一直下跌。”

2018年底，市場恢復正常后，騏邦投資持倉組合迎來急劇的恢復性上漲，并持續強勢反復上升。“相較政策市而言，騏邦投資并不懼怕股市自身波動。”許勁松告訴記者，“因為我們深知股票價格最終一定會回歸到企業本身價值，只要市場出現行情反轉，我們就能抓住機會，實現快速反超。”

堅持共贏理念 嚴控操作風險

經歷數輪牛熊市場考驗，騏邦投資操作體系的安全性和一致性得到充分驗證。自2014年成立以來，公司運作和存續基金一共有6只，隨著時間的推移所有產品持倉組合趨同，并均取得正收益。

對于公司的6只基金產品為什么最終會跑出相同曲線？許勁松表示，6只產品雖然建倉品種不一樣，但是經過兩三年的操作都會換入同樣的品種，因此最終所有產品本質上就是同一只。

“實際上我們完全可以在不同產品上用不同的策略，買6個不同的組合。但是，我們不希望跟著我們的投資人最終有賺有賠。”他進一步告訴記者，騏邦投資在設立之初，就確立了以“與投資人一起發展壯大——真正的復制型策略”為企業經營宗旨，“我們希望每一位長期跟隨我們的投資人最終都能獲得復利收益，實現共贏。”

正是許勁松對“共贏”的堅持，讓騏邦投資收獲了一批長期穩定的忠實客戶。即使經歷了兩段“至暗時刻”，公司管理規模也從最初的3000萬元穩步邁上2億元臺階。

“公司發展壯大的同時，也讓我們更注重風險的控制。”許勁松表示，在交易過程中，騏邦投資嚴格按照彼得林奇的止損做法，一旦行業及個股出現了非常不利的轉變跡象時，公司就會毫不猶豫將這只股票清理掉，同時引進新的優質標的，不斷進行動態優化調整，確保策略的安全性和有效性。

在日常管理中，騏邦投資建立了完整的風險管控制度流程，包括完善的組織架構，全面覆蓋公司投資、研究、銷售和運營等主要業務流程、環節的風險管理制度，完備的風險識別、評估、報告、監控和評價體系等。同時，嚴格落實風險管理第一責任人制度，定期對公司風險進行評估，以提高風險管理的有效性。

風險提示

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