全面注冊制新時代下證券行業中報首秀：投資收益成為勝負手，投顧、金融科技成為新亮點

A股市場上市券商中期業績報告已收官。根據東方財富Choice金融終端數據顯示，2023年上半年，申萬行業分類下的50家上市券商、參股券商的上市公司合計實現營業收入2813.53億元，同比增長6.75%；合計實現歸屬于母公司股東的凈利潤868.18億元，同比增長13.93%。

50家券商/參股券商的上市公司中，有49家盈利，41家業績實現正增長；而去年中期，僅有7家券商業績增速為正，且有6家虧損。說明今年證券行業中期業績總體雖然增速并非太高，但收益質量不錯，為全面注冊制開局奠定了良好基礎。

但50家券商之間也出現了巨大分化。總體而言，頭部券商雖利潤絕對金額仍高，但百尺竿頭想更進一步越發艱難；而一些區域性券商則表現出較高業績彈性，這也可以部分解釋為何近期證券板塊反彈過程中，中小券商股價彈性也相應更大。

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來看《每日經濟新聞》記者總結的今年中期證券行業業績六大特點：

特點一：10家券商營業總收入超過100億

50家上市券商/參股券商的上市公司中，有10家營收突破了百億大關。中信證券以314.99億元排名第一。華泰證券、國泰君安、銀河證券、海通證券、中信建投、廣發證券、中金公司、申萬宏源以及招商證券分列第二至第九位。但中信屬于一騎絕塵的存在，較第二名華泰證券高出131.3億元。

此外，華泰與國君的二三名之爭極度激烈，華泰僅僅以0.36億元的微弱優勢擊敗了國君。

特點二：12家券商凈利潤超過35億，僅中信一家盈利百億以上

今年上半年，中信證券、華泰證券、國泰君安、中國銀河、招商證券、廣發證券、中信建投、東方財富、海通證券、申萬宏源、國信證券、中金公司等12家券商凈利潤超過35億元。上述12家券商凈利潤總額高達610.67億元，占50家公司凈利潤總和的70.27%。

但在業績增速方面，頭部券商要想在保持規模的前提下實現高增長，顯然更加困難。

今年中期，共有9家券商/參股券商的上市公司出現了業績負增長。其中，海通證券、國泰君安凈利潤分別下滑19.50%和9.89%。東方財富、中信建投分別下滑4.93%和1.66%。中信證券雖然維持了凈利潤同比正增長，但增速僅為0.98%。

特點三：特色券商、中小券商業績彈性大

與頭部券商業績增長乏力形成鮮明對比的是，特色券商、中小券商業績顯示出更大彈性。

共有10家券商凈利增速超100%。其中，天風證券凈利增長967.87%排名第一。太平洋、湘財股份、國盛金控、中原證券排名第二至第五位，凈利潤增幅均超過200%且實現了同比扭虧為盈。如太平洋上半年公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤2.10億元，而去年中期為虧損7781.65萬元。

此外，部分第二、第三梯隊的特色券商也實現了較好的業績增速。東方證券上半年實現營業收入86.95億元、歸母凈利潤19.01億元，分別同比增長19.18%、193.72%。東方證券也是凈利潤增速超過100%的券商中，盈利金額最高的一家。

此外，西部證券、華創云信、華西證券、中泰證券、東吳證券、財達證券、財通證券、國海證券、國金證券等9家券商/參股券商的上市公司凈利潤增速位于50%~100%之間，由此可見，今年特色券商、區域性券商的確成為拉高券商利潤增速的主力。

特點四：證券投資成為勝負手

值得一提的是，盡管今年上半年A股仍然一波三折，但總體來說市場環境好于去年同期。尤其是今年一季度，上證指數漲幅近6%。在此背景下，證券投資成為了推動券商行業業績增長的主要力量。

以“公允價值變動損益+投資收益”進行估算，上半年50家券商/參股券商的上市公司這一指標加總金額為910.99億元，而去年同期為517.21億元，同比增幅高達76.14%（投資收益應扣除對聯營合營企業的投資收益，但這一科目下普遍金額不高，為計算簡略未予以扣除）。

上述業績出現大幅增長券商多數在證券投資方面取得了良好表現。如東方證券2023年中期“公允價值變動損益+投資收益”合計為18.65億元，而去年同期僅為6.42億元。

東方證券同時在半年報中闡述了相關投資思路：上半年在FICC業務方面，公司業務保持穩定，市場活躍度大幅提升，不斷創新并推動自營投資交易向銷售交易轉型，傳統自營向代客業務拓展，持續打造全資產境內外機構銷售交易平臺。其中，自營投資業務規模穩步增長，持倉結構繼續優化，交易量規模排名證券公司前列；持續做好信用風險管理，投資業績保持行業前列。權益類自營投資方面，以自下而上的選股思路為主，集中資源研究各個行業內財務穩健且具有優質管理水平的龍頭公司，均衡持倉。高股息策略表現良好，積極布局FOF、量化等領域。

長城證券也指出，今年上半年公司積極把握國內經濟增長企穩回升、全面注冊制正式實施等市場機遇，進一步推進戰略轉型創新，優化大類資產配置，自營投資業務業績同比大幅提升，帶動公司主要利潤指標同比大幅增長。其固定收益業務挑選優質信用債進行配置，資本中介業務繼續保持快速增長態勢，權益投資業務緊跟市場環境，低估值高分紅策略與成長風格資產互補。

特點五: 投行業務總體承壓 業績繼續向頭部集中

2023年上半年，券商投行環境發生了深刻改變。2月，全面注冊制正式落地，作為資本市場改革的重要舉措，全面注冊制旨在提高發行效率、優化發行結構、保護投資者利益。

但由于市場波動持續，股權融資結構出現分化。2023年上半年，A股IPO企業數量有所提升但發行規模下降，全市場合計173 家企業完成IPO，同比提升1.17%，發行規模人民幣2097.38億元，同比下降32.76%。再融資發行規模有所提升，再融資（現金類及資產類）規模人民幣 4529.50億元，同比提升6.37%。

根據東方財富Choice金融終端數據，今年上半年50家券商/參股券商的上市公司合計實現投資銀行手續費凈收入237.75億元，同比下滑8.73%。

在此背景下，頭部券商顯示出了明顯優勢。按主承銷商承銷份額計算，A股承銷規模（現金類）前十位證券公司的市場份額合計為 75.41%。港股 IPO 發行規模 22.46 億美元，同比下降16.41%；港股再融資發行規模92.16億美元，同比增長 54.97% ；按項目發行總規模在所有賬簿管理人中平均分配的口徑計算，港股股權融資前十大投行的市場份額合計為 77.14%。

其中，頭部券商中，中信證券在A股市場優勢最為明顯。股票發行全面注冊制正式實施后，中信證券完成IPO項目22單，主承銷規模人民幣330.94億元，市場份額15.78%，排名市場第一 ；再融資項目44單，主承銷規模人民幣1257.49億元，市場份額 27.76%，也排名市場第一。

中金公司則在港股市場奪得多項第一。其半年報顯示，2023年上半年，公司作為保薦人主承銷港股IPO項目8單，完成九方財富、來凱醫藥等項目，主承銷規模5.08億美元，排名市場第一 ；作為全球協調人主承銷港股IPO項目9單，主承銷規模4.87億美元，排名市場第一 ；作為賬簿管理人主承銷港股IPO項目9單，主承銷規模2.58億美元，排名市場第一。

特點六：經紀業務收入下滑 投顧成發力重點

2023年上半年，由于市場交投活躍程度下降，經紀業務收入同步下滑。50家上市券商經紀業務手續費凈收入合計為527.234億元，同比下降9.97%。在此背景下，繼續以金融科技為工具，大力發展投顧業務，深化財富管理轉型成為上半年券商發力重點。

多家券商在中報中提及了買方投顧業務開展現況。如中金公司指出，截至6月末，公司財富管理業務產品保有量突破3600億，其中買方投顧類資產保有量穩步提升至820億。買方投顧服務解決方案持續升級，推出公募50智能定投服務“金智投” 、ETF投顧服務品牌“ETF50”，簽約資產破百億。

東方證券也指出，公司持續推進財富管理業務向“買方投顧”模式的轉變。截至報告期末，公司權益類產品保有規模人民幣473億元。基金投顧業務實現持續性增長，目前共推出了“悅”系列和“釘”系列兩個產品體系，共14只投資組合策略，規模約人民幣152.6億元，公司投顧策略平均盈利客戶占比高于公募基金平均盈利客戶占比。

此外，今年6月，中國證券業協會印發《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》，明確提出未來券商信息科技平均投入金額不少于2023年至2025年平均凈利潤的10%或平均營業收入的7%。而在此背景下，中期報告中，不少券商也披露了公司金融科技投入情況。

如長城證券指出，公司高效推進“數字券商”建設，以“平臺化”為目標，持續打造用戶中心、產品中心、行情資訊中心、交易中心、運營中心、協同中心，建設完善長城方舟大數據平臺、AI能力平臺，構建“大平臺+小前端”科技賦能體系，持續打造安全、領先、智慧、高效的數字化能力。

華泰證券則指出，公司從2017年開始建設信用分析系統，匯聚各類市場數據，研發量化模型，高效全面地進行信用風險分析和研究，經過多年打磨沉淀為信用分析平臺CAMS，已成為投行、投資、資管等多項業務的基礎能力平臺。公司將從金融的底層邏輯出發，探索科技賦能業務的新模式、新場景，為實體經濟提供更智能、更專業的信用風險管理服務。

值得一提的是，隨著AI概念大熱，不少券商也在中期報告中提及了對AI的嘗試和應用。

中信證券在闡述證券投資業務時就指出，公司上半年另類投資業務運用人工智能等新技術，加快策略研發，調整策略配置，豐富策略種類，有效分散風險，取得較高的超額收益。在風險管理方面，公司也在不斷探索人工智能、大數據等金融科技在風險管理領域的應用，推動數字化和智能化風險管理升級。依托公司的大數據平臺和人工智能平臺，利用知識圖譜及數據挖掘等技術手段豐富客戶畫像和輿情監測，提升風險管理前瞻性，借助分布式、流式計算、中間件等高性能技術實現風險計量性能優化。

華林證券也在半年報中表示，隨著數智化轉型的深入推進，公司也將積極利用人工智能技術變革的歷史性機遇，持續加強智能算法、智能交互等領域的技術應用與生態合作，加快推進科技與業務戰略深度協同，打造財富管理業務增長與客戶服務主陣地。2023年上半年，華林證券信息技術投入1.75億元，同比上漲33.06%

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