行業(yè)風(fēng)向標(biāo) | 多維政策提振市場(chǎng)，印花稅調(diào)降券商板塊最受益

8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)局宣布，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收，有望讓利千億級(jí)別資金（2022年證券交易印花稅2759億元）。從歷史上6次印花稅下調(diào)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，將有效提振市場(chǎng)信心、推動(dòng)活躍資本市場(chǎng)，且券商板塊有望獲得超額收益。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)調(diào)降融資保證金比例支持合理融資需求（由100%降低至80%）、階段性收緊IPO節(jié)奏完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制、規(guī)范股份減持行為。

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目前我國A股證券交易費(fèi)用主要包括過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)、印花稅、券商交易傭金等，其中印花稅是向賣方單邊征收，此前稅率為1‰，自8月28日起將減半征收，為0.5‰。

從我國歷史經(jīng)驗(yàn)看，印花稅調(diào)降能提振市場(chǎng)交投活躍度，經(jīng)紀(jì)及兩融收入占比高的券商相對(duì)受益。2005年以來印花稅調(diào)降后，A股交投活躍度在短期內(nèi)均有明顯正反饋，三次印花稅調(diào)降（2005年1月、2008年4月、2008年8月）后15個(gè)交易日內(nèi)日均成交額環(huán)比+40%、+87%、+66%。經(jīng)紀(jì)及兩融收入占比較高的券商將受益于交易量放大。

華泰證券分析指出，7月重磅會(huì)議以來，資本市場(chǎng)改革預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，8月證監(jiān)會(huì)一攬子政策保障投資端、融資端、交易端各項(xiàng)措施穩(wěn)步推進(jìn)。當(dāng)前政策仍處于良性周期，近日多家券商公告下調(diào)證券交易傭金率，24日證監(jiān)會(huì)提出加大引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，27日財(cái)政部宣布證券交易印花稅減半征收，我們預(yù)計(jì)未來活躍資本市場(chǎng)相關(guān)措施還有望進(jìn)一步落地。當(dāng)前券商板塊低估低配，2023年二季度基金持倉0.37%，處于2018年來最低點(diǎn)；截至8月25日券商PB(LF)1.44倍，處于2019年來30.1%分位，配置性價(jià)比高。

點(diǎn)評(píng)：活躍市場(chǎng)政策落地下，券商將直接受益；對(duì)金融業(yè)上市公司大額再融資的限制以及杠桿上限的提升將有望提升行業(yè)ROE。

這里，通過整合多家券商最新研報(bào)信息，介紹4家公司，僅供參考。

1、興業(yè)證券

興業(yè)證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)韌性明顯，兩大公募子公司資管規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，代銷保有量位居行業(yè)前列，同時(shí)22年自營低基數(shù)提供業(yè)績(jī)彈性；考慮到后續(xù)“活躍資本市場(chǎng)”政策落地，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)啟動(dòng)，公司有望受益于市場(chǎng)交投熱度修復(fù)和居民存款搬家進(jìn)程。

2、光大證券

2018年受MPS項(xiàng)目暴雷影響，公司各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)觸底；目前MPS項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)基本出清（2022年報(bào)以來不再計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債），光大證券在卸下歷史包袱后重整行裝再出發(fā)。

3、東方財(cái)富

受到市場(chǎng)景氣程度與部分基金公司傭金費(fèi)率已經(jīng)開始根據(jù)政策調(diào)整的影響，公司基金銷售與證券業(yè)務(wù)受到一定沖擊，自營業(yè)務(wù)同比高增。公司加大AI研發(fā)技術(shù)投入，數(shù)字化、數(shù)智化技術(shù)賦能有望進(jìn)一步鞏固互聯(lián)網(wǎng)零售龍頭地位，持續(xù)發(fā)揮財(cái)富管理賽道優(yōu)勢(shì)。

4、湘財(cái)股份

2022年8月湘財(cái)證券與益盟股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)行全方位、全業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深度合作，合作期長(zhǎng)達(dá)10年。雙方將通過整合研究力量、信息技術(shù)資源，提升湘財(cái)證券研究業(yè)務(wù)和金融科技能力。此次合作從基礎(chǔ)的運(yùn)營合作、業(yè)務(wù)合作到最終的股權(quán)合作，層層深入由表及里有望實(shí)現(xiàn)1+1>2的共贏局面。