每經熱評|“王炸級”政策利好，重塑A股資金面：有望帶來年化增量資金約7500億元

每經評論員?王嘉琦

A股市場近期表現低迷，多重因素打壓市場信心，投資者正處在苦苦煎熬的時候。就在這時，一大波“王炸級”政策利好突然襲來，讓市場重新燃起了希望之火。

8月27日下午，財政部、稅務總局、證監會、交易所等多部門聯合出臺了一系列重磅措施，包括：

(相關資料圖)

證券交易印花稅實施減半征收，降低交易成本；

修改上市股東減持規定，規范控股股東、實際控制人等的減持行為，穩定投資者信心；

收緊IPO及再融資節奏及規模，緩解A股股票供給側壓力；

降低融資保證金比例，提升融資資金交易活躍度。

這些措施無疑是對A股市場的一劑強心針，據華泰證券測算，有望帶來年化增量資金約7500億元，顯著改善內部資金面。同時，也體現了監管層對于穩定市場、促進實體經濟發展的決心和信心。

那么，這些政策利好對于A股市場的影響有多大？我們是否可以期待一個反彈行情？我們不妨從以下幾個方面進行分析：

1，減半征收印花稅，提振成交規模

印花稅是證券交易的主要成本之一，自1990年開始征收以來，已經歷過9次調整。而此次減半征收印花稅，則是時隔15年多首次下調。從8月28日起，證券交易印花稅由單向征收（賣出時征收）0.1%降至0.05%。?

據中信證券統計，2022年，涉及市場投資者成本的證券交易印花稅為2759億元，證券交易傭金1286億元，證管費約90億元，經手費約219億元，過戶費45億元。從去年的情況來看來看，印花稅是各類交易成本中最大的一項，為券商所收取的交易傭金的兩倍。年初至7月股票印花稅累計約1280億元，若減半征收相當于引入年化增量資金約1097億元。此次實施減半征收，有望降低交易成本近千億。而此前交易所已宣布下調經手費，券商行業也已基本落實到位。

這對于投資者來說，無疑是一個利好消息。降低交易成本，可以提高投資者的交易意愿和頻率，增加市場的流動性和活躍度。

從歷史經驗來看，每次下調印花稅，都會對市場情緒產生一定的提振作用，尤其是在市場處于低位或者重要關口的時候。

回顧歷史上7次下調印花稅，下調后1周/1月/3月上證指數上漲概率分別為86%/100%/43%，漲幅中位數分為5.6%/6.1%/-5.3%，反映調降印花稅對短期情緒有提振作用。

值得注意的是，此前多次下調印花稅均發生在重要整數關口保衛戰之際，如今大盤再度面臨“3000點保衛戰”。此時出臺減半征收印花稅的政策利好，無疑是給市場打了一針強心劑。如果能夠配合其他政策措施和基本面改善，有望引發一輪反彈行情。?

2，規范上市股東減持，相當于引入年化增量資金約2500億

除了減半征收印花稅外，另一個引發市場強烈關注的政策利好是修改上市股東減持規定。證監會擬對上市公司股份減持做出新規：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份（地產上市除外）。同時，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

這一規定無疑是對A股市場的一劑“止血藥”。近期A股市場表現不佳的一個重要原因就是上市公司股東大規模減持，導致市場出現大量拋壓，影響了市場的穩定和健康。據統計，年初至今，重要股東二級市場共減持3468億元。這些減持行為往往集中在一些業績不佳、估值過高、分紅不足的上市公司，給投資者造成了巨大的損失。而這些上市公司的控股股東、實際控制人，卻通過減持套現，將風險轉嫁給了中小投資者。

因此，修改上市股東減持規定，是對這種不公平現象的一種糾正和制約。通過限制控股股東、實際控制人等的減持行為，可以保護中小投資者的合法權益，維護市場秩序和信心。同時，也可以促進上市公司改善治理結構，提高質量和效益，增強核心競爭力。從長期來看，這有利于提升A股市場的吸引力和國際影響力。

據測算，年初至今重要股東二級市場共減持3468億元，而新規下只能減持2057億，減少約40%的量，相當于引入年化增量資金約2500億。

3，收緊IPO及再融資節奏及規模，緩解A股股票供給側壓力

此外，證監會還提出了收緊IPO及再融資節奏及規模的措施。

這些措施的目的是為了緩解A股市場的供給側壓力，避免過多的新股和老股對市場資金形成擠壓和分流，導致市場資金面緊張，市場流動性下降，市場風險偏好下降。因此，收緊IPO及再融資節奏及規模，是為了平衡市場的供需關系，避免市場出現供過于求的局面，保持市場的穩定和健康。

簡單測算，年初至今A股IPO、再融資規模分別約3097億、4584億，假設后續不再新增IPO、再融資節奏維持當前強度，則較過去3年分別相當于引入年化增量資金約1500億、2000億。

4，降低融資保證金比例，放寬杠桿空間，提升融資資金交易活躍度

最后，三大交易所聯合發布通知，將修正《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，將于2023年9月8日收市后實施。

這一措施的目的是為了放寬杠桿空間，提升融資資金交易活躍度。融資融券業務是A股市場的重要組成部分，可以為投資者提供更多的投資選擇和策略。截至2023年8月24日，場內融資融券余額15678億元，保證金比例維持較高水平，業務整體風險可控。在杠桿風險總體可控的基礎下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業務功能發揮，盤活存量資金。

簡單測算，年初至今，融資余額最高點相比于最低點凈流入1200億，保證金比例降低將多引入約300億，相當于引入年化增量資金約450億。

這一系列重磅利好出臺，進一步夯實了市場的“政策底”。政策組合拳下有望帶來年化增量資金約7500億元，顯著改善內部資金面。同時，也體現了監管層對于穩定市場、促進實體經濟發展的決心和信心。筆者認為，在這些政策利好的推動下，A股市場有望迎來一個反彈行情。當然，投資者也不能忽視市場的基本面和外部環境等因素的影響。