CRO企業(yè)澎立生物IPO：原材料之一的實驗猴價格回落 三大費用率均高于可比公司均值

CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機構(gòu)）企業(yè)澎立生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司（以下簡稱澎立生物）在今年3月遞交科創(chuàng)板招股書（申報稿，下同），4月其IPO狀態(tài)變更為已問詢，6月底變更為中止（財務(wù)資料需更新）。

澎立生物成立已有15年，公司聚焦于為創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)提供臨床前藥效學(xué)、藥代動力學(xué)研究評價服務(wù)，以及向創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)提供臨床前有效性及安全性評價服務(wù)，近些年，這兩項業(yè)務(wù)的合計收入在總營收中占比超90%。

(資料圖片僅供參考)

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，去年三季度，澎立生物提前采購了實驗用猴超2000萬元，而今年上半年實驗用猴價格有所回落，不知是否會對公司造成存貨跌價的影響。

圖片來源：澎立生物招股書（申報稿）截圖

原材料實驗猴價格回落

對于CRO企業(yè)而言，實驗動物成本是其主營業(yè)務(wù)成本中很重要的一項，實驗動物的市場價格也是影響利潤的關(guān)鍵要素。據(jù)澎立生物披露，僅以去年前三季度數(shù)據(jù)來看，直接材料是其主營業(yè)務(wù)成本中占比最高的一項，占比為36.13%。同期，原材料采購中實驗動物的采購金額占比則達到70%以上。

因此，不少CRO企業(yè)都在通過布局上游實驗動物繁育產(chǎn)業(yè)鏈來控制成本，澎立生物同樣于2021年通過收購一家實驗動物繁育公司布局上游，并購的標(biāo)的上海吉輝實驗動物飼養(yǎng)有限公司（以下簡稱上海吉輝）主要從事實驗用大小鼠等動物的繁育及銷售，交易價格為7000萬元。截至2022年9月末，公司商譽賬面價值為4239.39萬元，主要就是收購上海吉輝所致。

2021年、2022年前三季度，上海吉輝的營業(yè)收入分別為3219.26萬元、1612.42萬元，凈利潤分別為1346萬元、265.68萬元。

這些數(shù)據(jù)背后需要注意兩點：一方面上海吉輝為澎立生物貢獻了較大比例的凈利潤，以2021年為例，其凈利潤為澎立生物當(dāng)年凈利潤的約36.8%；另一方面，上海吉輝去年前三季度的凈利潤規(guī)模顯然與2021年全年相比差距過大，這是什么原因?qū)е碌模浾咴谂炝⑸锏恼泄蓵胁⑽凑业浇忉尅?/p>

除了上海吉輝所繁育的大小鼠，實驗用猴也是澎立生物提供CRO服務(wù)的原材料。區(qū)別于實驗鼠，實驗用猴的價格高昂得多。而且，由于供需不平衡等因素，實驗動物——尤其是實驗猴，在近兩年經(jīng)歷了一輪較大幅度的漲價。據(jù)澎立生物披露，2020年至2022年前三季度，其采購的實驗鼠價格從每只100元漲至每只300元，而實驗猴價格則從每只2.3萬元漲至每只13.78萬元。

圖片來源：澎立生物招股書（申報稿）截圖

按照澎立生物的說法，對于價格波動，公司綜合考慮未來實驗需求、市場供應(yīng)及價格波動情況、資源儲備計劃等因素，在合理區(qū)間內(nèi)對實驗用猴進行備貨。

值得注意的是，2022年三季度，公司根據(jù)業(yè)務(wù)需要提前采購了實驗用猴約2350萬元，這導(dǎo)致其當(dāng)期末存貨中實驗動物賬面余額增至2710.67萬元，而2021年年末這一數(shù)據(jù)為596.42萬元。

圖片來源：澎立生物招股書（申報稿）截圖

2023年以來，實驗猴價格已經(jīng)有所回落。根據(jù)另一IPO公司益諾思的二輪問詢函回復(fù)，截至6月底，食蟹猴價格基本穩(wěn)定在12萬元/只左右，恒河猴價格基本穩(wěn)定在9萬元/只左右。

三大費用率均高于可比公司均值

澎立生物在招股書中所列出的可比公司包括藥明康德（SH603259，股價79.06元，市值2347億元）、美迪西（SH688202，股價76.79元，市值103.3億元）等。從業(yè)績規(guī)模來看，去年前三季度，澎立生物的營收規(guī)模為1.8億元，而同期可比公司的營收規(guī)模高則破百億，即使是規(guī)模較小的也已突破10億元。

不過，在毛利率這一指標(biāo)上，澎立生物則高于可比公司同類業(yè)務(wù)。2019年~2021年，澎立生物藥物臨床前CRO服務(wù)毛利率分別為53.68%、51.59%、56.4%，可比公司同類業(yè)務(wù)均值為44.1%、45.23%、42.8%。對此，澎立生物解釋稱原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異，藥效學(xué)評價服務(wù)程度較高，更具創(chuàng)新屬性，毛利率更高。

澎立生物的研發(fā)、銷售、管理三大費用率，則均高于可比公司均值。

三大費用中支出最高的是管理費用，2020年、2021年、2022年前三季度（以下簡稱報告期）管理費用率均超15%，可比公司均值最高時則只到14.03%。而且2021年、2022年前三季度，澎立生物的管理費用均超3000萬元。

進一步拆解來看，股份支付支出是近些年公司管理費用的其中一個大項所在，2021年超1100萬元，而這一部分支出是由于澎立生物進行了四次股權(quán)激勵。子公司澎立檢測技術(shù)（上海）有限公司進行了一次股權(quán)激勵。上述支出最晚分期確認時間是在今年年底。

澎立生物相比可比公司較高的還有研發(fā)費用率和銷售費用率。2019年~2021年及2022年前三季度，澎立生物研發(fā)費用率在7%左右，可比公司均值則不超過5%，銷售費用率則在5%~7%，可比公司均值則在2%~3%。

在如今醫(yī)藥反腐的大背景下，相關(guān)企業(yè)的銷售費用率成為市場關(guān)注的重點之一。澎立生物在招股書中就銷售費用率表示，為推動公司業(yè)務(wù)拓展，公司聘任的銷售人員數(shù)量、人均薪酬水平均較快增長。隨著公司營業(yè)收入規(guī)模的提升，公司銷售費用率逐漸下降，與同行業(yè)可比上市公司變動趨勢一致。

針對上半年實驗猴價格下跌對存貨跌價的影響等問題，8月24日及25日，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過郵件和電話聯(lián)系了澎立生物方面，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國