行業風向標丨積極信號增多，白酒板塊預期修復在路上

白酒板塊7月短暫反彈后，再次進入到“低情緒”“低預期”狀態中，市場交易擁擠度、活躍度回落至歷史較低水平，板塊估值仍處于合理偏低分位。

(資料圖片)

基本面來看，年初以來，白酒行業復蘇態勢較好，龍頭酒企經營業績穩健。已發布半年報的酒企表現看，高端的茅臺，次高端的山西汾酒、舍得酒業，區域龍頭的今世緣、迎駕貢酒、金徽酒，均實現了較高業績增長，水井坊在二季度也實現業績轉增；即將進入酒企中報密集發布期，白酒板塊業績值得期待。

另一方面，三季度以來，7月~8月份謝師宴、升學宴等大眾宴席加持下白酒動銷態勢好轉（相比3月~4月淡季），主要酒企采取大單品控貨穩價去庫存的策略，主流產品批價趨于穩定，飛天茅臺、青20等部分大單品批價小幅提升，渠道悲觀情緒有所緩解。

展望中秋國慶旺季，2022年中秋國慶受到場景缺失的干擾，2022年9月限額以上白酒零售額同比下滑8.8%，今年超長假期加持，宴席、送禮、大眾聚飲等場景恢復。因此，白酒動銷持續改善的趨勢不會發生轉變。而近年來，酒廠積極參與市場運作，市場管控能力明顯提升，預計“十一”酒廠將持續加大消費端和渠道端費用獎勵，提振渠道信心，推動消費者動銷開瓶，有望取得良好效果。上市酒企產品力、品牌力、渠道力優勢明顯，名優酒企動銷提升有望高于行業平均水平。

不過需要注意的是，在需求平穩、壓力仍存的行業背景下，白酒行業內部競爭進一步加劇，多數品牌在今年明顯加大費用投放，除傳統的渠道促銷之外，針對消費者和終端的投入明顯增強，并輔以數字化手段管理。

整體來看，行業集中度提升、份額向龍頭集中的趨勢不變，例如江蘇部分市場反饋今年千元及以上價位仍以茅臺、五糧液銷售較好，次高端價位劍南春、洋河、今世緣等表現較好，蘇北部分地區反饋今年水晶夢在宴席市場增長明顯、估計份額亦有抬升。

光大證券分析指出，考慮當前預期相對平穩，旺季反饋較優有望對板塊形成催化，另外當前進入中報密集披露期，白酒板塊業績確定性較強，龍頭公司存在業績超預期可能。

點評：近期茅臺批價環比上行釋放積極信號，同時二季度多數公司業績符合預期甚至超預期進一步驗證白酒韌性，目前市場預期較低、板塊估值性價比凸顯，積極信號催化下白酒價值進一步凸顯。

這里，通過整合天風、安信、國信等10余家券商最新研報信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、舍得酒業

2021年以來，公司踐行長期主義，治理及激勵機制逐步理順，各區域銷售基礎日漸夯實，持續跑出次高端alpha，未來期待經濟修復帶動舍得彈性重新顯現。

——財通證券

2、山西汾酒

中長期看公司產品高端化+渠道全國化的目標明確，業績確定性強。因此，未來隨著產品結構升級、規模效應凸顯以及管理運營水平優化，利潤增速高于收入增速，凈利率有望不斷提高。

——山西證券

3、瀘州老窖

近兩年，銷售團隊跟隨公司的發展在策劃能力和執行能力上都有了很大的提升，公司將盡快轉換優勢資源，成體系的開拓市場，全國市場將由廣度覆蓋轉變為深度覆蓋，并在接受低度酒的區域緊抓機遇，隨行就市。2023年4月，公司全面上新五碼關聯產品，掃碼率逐月提升，渠道模式由此前的費用前置轉換為后置費用，在底層原數據分析的支持下，做到了消費者關聯和場景關聯，有效解決了跨區域竄貨的問題，保證了產品價格的穩定，為全國市場擴張保駕護航。公司品牌勢能不斷提升，全國化進程有序推進。股權激勵解決了長期以來高管激勵不足的問題，當前公司管理層穩定，高管利益與公司深度綁定，業績釋放動力強。

——中銀國際

4、伊力特

目前公司加大一線團隊搭建及培養，針對伊力王等產品的消費者培育活動正逐步落地。此外，品牌運營公司&電商公司由經銷商等參股，資本為紐帶捆綁廠商利益，相對運營也更靈活。公司營銷短板正逐步補足，在疆內踐行穩固的戰略導向。

——國金證券

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖