湖南發展擬競拍參股公司部分股權 并表“利潤奶牛”能否成功？

8月14日晚間，湖南發展（SZ000722，股價11.99元，市值56億元）發布公告，稱計劃參與關于湖南芷江蟒塘溪水利水電開發有限責任公司（以下簡稱蟒電公司）3.06%股權的競拍，標的轉讓底價2900萬元。若能成功拍下，還將進行并表。

水電企業憑借穩定的業績，常被冠以“印鈔機”名號，作為湖南芷江當地大型的水電企業，蟒電公司同樣擁有較強的盈利能力，去年該企業營收6515.22萬元，凈利潤達到3912.86萬元。但由于未控股，湖南發展是按照長期股權投資采取收益法進行核算，根據年報，2022年湖南發展投資收益合計1991.10萬元，占當期利潤總額的23.29%，其中對蟒電公司的權益法核算長期股權投資收益為1843.74萬元。若能并表，蟒電公司帶來的業績增厚似乎“肉眼可見”。今日（15日）早間，湖南發展開盤一度大漲超5%。

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不過，《每日經濟新聞》記者注意到，在上海聯合產權交易所的競拍信息中，也提示了此次股權出讓方湖南懷化恒光電力集團有限公司（以下簡稱恒光電力）曾因股權比例問題起訴湖南發展、蟒電公司等。

湖南發展：計劃競拍后并表

根據競拍信息，蟒電公司目前的股東結構為湖南發展、湖南湘投控股集團有限公司（以下簡稱湘投集團）、芷江侗族自治縣水利水電開發有限責任公司、恒光電力，四名股東對應的持股比例分別是47.12%、46%、3.82%、3.06%。其中，湘投集團是湖南發展的控股股東，恒光電力是本次計劃出讓持股權的股東。

《每日經濟新聞》記者發現，目前，湖南發展雖是第一大股東，但根據《蟒電公司章程》，蟒電公司董事會由7人構成，其中湘投集團委派4人，另三家股東各委派1人，因此湘投集團擁有對蟒電公司的控制權。湖南發展在公告中也表示，若競拍成功，公司所持股權比例將增至50.18%，屆時將行使股東權利修改《蟒電公司章程》并改組董事會，在符合《企業會計準則》相關要求后，將蟒電公司納入合并報表范圍。

湖南發展還表示，參與此次股權競拍，符合公司“進一步做優做大能源核心業務”戰略發展需要，有利于擴大公司水電業務規模，提升公司經營業績水平。

記者注意到，在上海聯合產權交易所披露的信息中提到，項目存在標的企業原股東不放棄優先受讓權的情況，根據《上海聯合產權交易所有限公司股東行使優先購買權操作指引》，在標的項目最終市場價格產生后，需要先通知并征詢其他股東是否行使優先購買權。

由目前的披露來看，湖南發展或許是上述“不放棄優先受讓權”的股東之一。然而，是否存在其他不放棄優先受讓權的股東，記者通過采訪函咨詢了湖南發展，但未能進一步了解情況。

回到蟒電公司本身，評估基準日為2022月11月30日，該企業資產總計5.48億元，負債總計1225.28萬元，凈資產為5.36億元，對應整體評估值為8.95億元，標的評估價為2738.7萬元。

轉讓方曾起訴要求調整持股比例

評估有較高溢價，原因少不得水電企業有著穩定業績的支撐，它們常被稱為“印鈔機”。就蟒電公司而言，該企業只有職工30人，但過去三年的年度凈利潤均在3000萬元以上，盈利能力可見一斑。

具體方面，《每日經濟新聞》記者從湖南發展各年度報告中查詢發現，2020年~2022年，蟒電公司營收分別是8170.32萬元、7712.75萬元、6515.22萬元，對應的年度凈利潤分別是4661.78萬元、3131.94萬元、3912.86萬元。而這3年，湖南發展營收分別是3.11億元、4.78億元以及4.12億元，凈利潤分別是9787.99萬元、1.2億元、6914.37萬元。

不過，由于沒有實現對蟒電公司的控制，湖南發展此前并未將蟒電公司并表，而是采用權益法確認投資損益，同樣在2020年~2022年，湖南發展對蟒電公司確認的投資收益分別是2196.63萬元、1475.77萬元、1843.74萬元。

對比可見，蟒電公司稱得上是“利潤奶牛”般的存在，若能納入合并報表，湖南發展除了將在營收方面得到提升外，其凈利潤更將得到明顯增厚。當然，要最終實現上述目標，競拍成功是前提。

記者也注意到，恒光電力早在7月19日便在上海聯合產權交易所掛出了股權競拍的消息，該項目信息披露期也將在8月15日結束。而湖南發展直到8月14日才召開董事會審議參與股權競拍的議案，這是為什么？

“公司按照國有資產產權交易有關規則，參與蟒電公司3.06%股權公開競拍。鑒于該事項存在不確定性，為避免公司履行信息披露義務后引發不必要的競爭，公司在截止日期前才提交董事會審議。”8月15日，在給記者的回復函中，湖南發展方面如是表示。

此外，在上海聯合產權交易所披露的信息中，提及一樁圍繞股權確認的糾紛：因要求將股權比例由3.06%調整至8%，恒光電力曾將湖南發展、湘投集團、蟒電公司訴至法院，要求恢復其8%的股權比例。但這一請求在去年3月被法院初審駁回。

封面圖片來源：視覺中國