再融資觀察｜千億光伏龍頭再加碼“一體化”，晶科能源欲定增97億，股民卻不“買賬”？

近期隨著硅料價(jià)格大幅下降，下游組件廠商業(yè)績(jī)明顯改善。8月14日晚間，光伏組件巨頭晶科能源（SH688223，股價(jià)10.42元，市值1042億元）披露2023年半年報(bào)。上半年?duì)I收536.24億元，同比增長(zhǎng)60.52%；凈利潤(rùn)38.43億元，同比增長(zhǎng)324.58%。

圖片來(lái)源：晶科能源半年報(bào)截圖

(資料圖片僅供參考)

在經(jīng)歷上游材料價(jià)格大幅波動(dòng)之后，光伏行業(yè)普遍流行“一體化”策略。下游組件廠向上游拓展，上游硅料、硅片廠也在向下游拓展。

同日，晶科能源也拋出了一份金額為97億的定增預(yù)案，加碼N型一體化，以實(shí)現(xiàn)降本增效的目的。

8月15日，晶科能源小幅低開(kāi)，一路下行，午后呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，截至收盤報(bào)10.42元/股，下跌11.99%。

融資加碼TOPCon

此次定增募資，主要是為晶科能源山西晶科一體化大基地項(xiàng)目融資，其中12億元投向28GW高效組件智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目；40億元投向28GW高效切片和高效電池片；20億元投向28GW單晶拉棒切方項(xiàng)目；25億元補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款。

圖片來(lái)源：晶科能源定增預(yù)案

簡(jiǎn)而言之，從硅片（拉棒、切片）到電池片、組件，晶科能源該項(xiàng)目全部涉及，并且項(xiàng)目均為N型TOPCon。

根據(jù)預(yù)案，晶科能源表示，公司本次募集資金投資項(xiàng)目聚焦于N型TOPCon技術(shù)路線，擬建設(shè)垂直一體化光伏產(chǎn)業(yè)基地，新增28GW的N型TOPCon組件產(chǎn)能，以及相配套的28GW電池片及硅棒產(chǎn)能。

晶科能源認(rèn)為，光伏行業(yè)平價(jià)上網(wǎng)等政策對(duì)行業(yè)的持續(xù)降本增效提出了更高的要求，目前下一代電池及組件技術(shù)主要集中在以N型TOPCon和HJT為代表的技術(shù)上。隨著技術(shù)的進(jìn)步，N型TOPCon電池組件的成本已經(jīng)接近PERC電池組件，且N型電池組件擁有更高的電性能及更低的衰減率，具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。

目前，TOPCon為N型主流，但若市場(chǎng)技術(shù)路線發(fā)生變化，比如轉(zhuǎn)向異質(zhì)結(jié)（HJT），是否會(huì)對(duì)晶科能源產(chǎn)生影響？對(duì)此，晶科能源董秘蔣瑞8月15日在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)提到，“這輪技術(shù)變更，比較確定的是頭部公司都選擇了TOPCon，投資成本和生產(chǎn)成本的優(yōu)勢(shì)比較明顯。目前看P型確實(shí)有過(guò)剩，但公司主要出貨結(jié)構(gòu)的N型仍然是供不應(yīng)求的狀態(tài)。此舉也是響應(yīng)需求和擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)亦可降低負(fù)債率和利息支出，最終還是有助于提高公司的盈利能力。”

另外，近期也有傳言稱，存在TOPCon廠商因設(shè)備未達(dá)預(yù)期，反而將TOPCon設(shè)備轉(zhuǎn)做PERC的情況。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者咨詢多位行業(yè)專家、分析師及業(yè)內(nèi)人士，大家大多表示未曾聽(tīng)說(shuō)存在此現(xiàn)象。

記者也就此于8月15日上午也就此詢問(wèn)了蔣瑞。記者表示：“市場(chǎng)有傳聞，有TOPCon廠商在把設(shè)備轉(zhuǎn)回PERC，您聽(tīng)說(shuō)了么，怎么看待的呢？晶科是否已轉(zhuǎn)，或有意轉(zhuǎn)回？”蔣瑞回復(fù)稱：“不可能。”

為何多次募資？

值得注意的是，晶科能源自2022年1月上市以來(lái)，通過(guò)IPO募資、可轉(zhuǎn)債分別募集資金100億元，合計(jì)200億元。因此，也有投資者認(rèn)為晶科能源募資過(guò)于頻繁。

根據(jù)《前次募集資金使用情況鑒證報(bào)告》，截至2023年6月30日，晶科能源累計(jì)已使用IPO募集資金金額為88.53億元，尚未使用的募集資金9.26億元，公司尚未使用完畢的募集資金余額占募集資金總額的9.53%，節(jié)余募集資金將繼續(xù)用于實(shí)施承諾投資項(xiàng)目。

截至2023年6月30日，公司累計(jì)已使用的可轉(zhuǎn)債募集資金金額為59.59億元，尚未使用的募集資金40.29億元，（包括尚未支付的其他發(fā)行費(fèi)用167.74萬(wàn)元）。公司尚未使用完畢的募集資金余額占募集資金總額的40.41%，節(jié)余募集資金將繼續(xù)用于實(shí)施承諾投資項(xiàng)目。

簡(jiǎn)而言之，IPO募集資金及可轉(zhuǎn)債募集資金合計(jì)近50億元尚未使用。

上市一年半，晶科能源已經(jīng)募資200億元。此次再推97億定增，是否會(huì)攤薄股東權(quán)益呢？對(duì)此，蔣瑞表示：“（晶科能源）上市時(shí)間相較于同行較晚，也剛好是P型向N型轉(zhuǎn)型的技術(shù)迭代周期。”

晶科能源在公告中表示，面對(duì)明確的市場(chǎng)需求及產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)節(jié)點(diǎn)，行業(yè)N型技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)加速，通過(guò)建設(shè)垂直一體化大基地，公司串聯(lián)起拉晶、硅片、電池及組件生產(chǎn)線，配合自動(dòng)化運(yùn)輸、立體倉(cāng)庫(kù)和自動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)等最新生產(chǎn)線設(shè)計(jì)方案，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率上的最優(yōu)，可有效降低公司的生產(chǎn)和運(yùn)輸成本，公司將在提高量產(chǎn)效率、降低單位成本、引領(lǐng)產(chǎn)能升級(jí)等方面構(gòu)筑起中長(zhǎng)期護(hù)城河。

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