中國脫敏治療行業呈快速增長趨勢 我武生物一季度扣非凈利潤同比增長27.68%

自2015年以來，受益于過敏性疾病高發、脫敏治療社會認可度提升，中國脫敏治療行業市場規模呈現快速增長趨勢。按銷售額統計，2015-2019年中國脫敏治療行業市場規模由3.6億元增長到7.9億元，年復合增長率為21.4%。作為國產脫敏制劑廠家，我武生物(300357)具有較大增長空間。

我武生物最近幾個季度的評分均為86，十分穩定。整體來看，公司的評分波動不大，得分較高，各季度均為80分以上。

公開資料顯示，我武生物是一家專業從事過敏性疾病診斷及治療產品的研發、生產和銷售的高科技生物制藥企業。公司的主要產品以粉塵螨滴劑和皮膚點刺診斷試劑盒等變應原制品為主。

產品需求剛性明顯，營收、凈利實現雙位數增幅

2022年第一季度，在疫情有所抬頭，很多公司業績受到影響的情況下，我武生物的業績增長依舊穩定。我武生物2022 年一季報顯示，報告期內公司實現營業收入1.98億元，同比增長20.00%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.92億元，同比增長30.21%，扣非凈利潤0.77億元，同比增長27.68%。我武生物稱長期穩健的增速重要原因之一是公司產品需求的剛性。

近年來，我武生物業績表現一直比較強勁。2017-2022年，我武生物的營業收入分別為3.86億元、5.01億元、6.39億元、6.36億元、8.08億元;凈利潤分別1.86億元、3.33億元、2.98億元、2.78億元、3.38億元。雖然公司的營業收入和凈利潤不是一路猛增，但是整體趨勢向上。

超高毛利率讓人“眼紅”，被戲稱“躺著賺錢”

我武生物的毛利率在A股市場一直相當亮眼。在A股毛利率的排名中，我武生物常年位居前三名。在和訊SGI指數2022年一季報TOP30榜單企業中，我武生物的毛利率位居第一。

近年來，我武生物的毛利率比較穩定，一直在95%左右。據統計，2017-2021年，公司的毛利率分別為96.35%、94.30%、96.43%、95.51%、95.74%。我武生物的凈利率水平也比較高。2017-2021年，公司的凈利率分別為48.27%、46.30%、45.77%、42.40%、40.40%。

我武生物的毛利率如此之高的原因除了行業特點外，還有一個主要原因是缺少市場競爭。我武生物在2021年年報中表示，截至報告期末，國內獲批上市銷售的舌下含服變應原脫敏制劑僅有公司生產的“粉塵螨滴劑”與“黃花蒿花粉變應原舌下滴劑”。

我武生物毛利率高還依賴于國家對藥物的保護政策。同樣，如果同類進口產品先后提出臨床、上市申請，等他們完成全套流程成功進入中國市場，我武生物的高毛利將會受到嚴重威脅。

產品仍然單一，“重營銷，輕研發”仍未改變

業績表現強勁，毛利率超高的我武生物也存在自己的硬傷。我武生物的產品較為單一，公司主導產品“粉塵螨滴劑”是營業收入的主要來源，占營業收入的比重較大。2021年“粉塵螨滴劑”的收入占營業收入的98.55%。因此，“粉塵螨滴劑”的銷售收入較大程度上決定了公司的盈利水平。公司在年報中也特別強調存在主導產品較為集中的風險。

我武生物也在積極研發新藥，公司新產品“黃花蒿花粉變應原舌下滴劑”于 2021年1月30日獲得國家藥品監督管理局核準簽發的《藥品注冊證書》，但該品種的規模化銷售仍需一定的時間。

近年來，我武生物的研發投入在持續增加，2018-2021年，該公司的研發金額分別為3862萬元、6874萬元、7864萬元和1.02億元，同期研發投入占營業收入的比例分別為7.71%、10.75%、12.36%和12.63。

雖然公司的研發力度不斷加大，但總體上“重營銷，輕研發”的現狀依然存在。年報數據顯示，2021年公司的研發費用為8792.67萬元，而銷售費用則為2.82億元。