7月5日涂鴉智能完成雙重上市 較紐交所上市收盤總市值跌幅90%

2021年3月19日，涂鴉智能登陸紐交所，2022年7月5日，涂鴉智能采用雙重主要上市的方式在港交所IPO，收盤時股價19.3港元，總市值111.66億港元(約14.23億美元)，較紐交所上市當天收盤時的總市值140億美元跌去90%。

涂鴉智能是物聯網云開發平臺，營收超七成來自于物聯網PaaS(平臺即服務)，根據灼識咨詢數據，涂鴉智能在全球智慧家居和智能商業物聯網PaaS行業市場份額第一。不過，持續增長的營收并沒能讓涂鴉智能盈利，2019-2021年，涂鴉智能營收從1.06億美元增長到3.02億美元，經調整凈虧損從6525.7萬美元擴大到1.09億美元。2022年一季度，涂鴉智能營收5532.4萬美元，經調整凈虧損3729.7萬美元。完成雙重上市的涂鴉智能，需要應對競爭對手可能采取的低價策略和高調營銷，畢竟物聯網PaaS市場正在以年復合增長率15.5%的速度增長，迄今物聯網市場格局仍不清晰。

開盤沒大漲，總市值縮水

2022年7月5日收盤時，涂鴉智能的股價落在19.3港元，和發行價持平。按此計算，涂鴉智能總市值111.66億港元，這和一年前的情況大不一樣。

2021年3月19日，涂鴉智能在紐交所上市，開盤價27美元，較發行價高開28.59%，收盤時總市值140億美元。如此計算，一年時間，涂鴉智能總市值縮水90%。截至北京商報記者發稿，涂鴉智能方面對于兩次上市時股價的表現并未表態。

在深度科技研究院院長張孝榮看來，"涂鴉智能在美國資本市場大幅下跌，一方面可能受美國SEC(美國證券交易委員會)監管政策影響，一方面受公司業績所累，投資人用腳投票"。

除了總市值大跌，涂鴉智能此次上市的另一個關注點是雙重主要上市。

雙重主要上市是指公司已在另一證券交易所上市的情況下，在香港市場按照當地市場規則上市，兩個資本市場均為主要上市地，即使在一個交易所摘牌，也不影響企業在另一交易所的上市地位。此前，互聯網圈的知乎、貝殼已相繼在香港雙重主要上市，造車新勢力小鵬汽車、理想汽車在港交所同樣采用雙重主要上市的方式。

營收主力還是PaaS業務

交易所變了，但涂鴉智能的營收結構基本還是老樣子。

根據招股書，涂鴉智能營收來自于物聯網PaaS、智能設備分銷、SaaS(軟件即服務)及其他三部分。2019-2021年，物聯網PaaS都是營收大頭，營收占比分別是72.2%、84.3%、86.5%，到了2022年一季度，物聯網PaaS給涂鴉智能貢獻了4177.4萬美元營收，占總營收的75.5%。

涂鴉智能的物聯網PaaS，可幫助品牌方、OEM(原始設備制造商)和開發者開發、推出、管理及變現智能設備及服務。

具體到商業模式，涂鴉智能方面表示，"我們基于部署物聯網PaaS的智能設備的數量，采取基于消耗的收入模式向客戶收費。也向客戶提供會員計劃，允許其選擇根據預期訂購量支付會員費，以兌換不同級別的折扣"。

和其他兩個營收來源相比，SaaS業務及其他板塊的營收占比最小，但毛利率最大。2019-2021年，這部分的營收占比分別是1.8%、3.4%、6.2%。2022年一季度SaaS及其他營收占比14%。

2019-2021年，這一板塊的毛利率雖一度從75.8%降到了73.7%，但在2022年一季度提高到77.1%。

按照涂鴉智能的介紹，所謂的行業SaaS包括專注于垂直領域的軟件解決方案，便于多個行業的企業部署、連接及管理大量不同類型的智能設備。商業模式是"向行業SaaS客戶收取基本年度訂閱費用，使其起初能夠支持特定數量的用戶賬號，并在某些情況下每年收取一筆額外費用，以將額外的用戶賬號加入網絡中。在某些情況下，我們也會特別針對有定制需求的新KA(重要客戶)收取一次性項目費"。

市場大競爭對手也不少

"不管是物聯網PaaS還是SaaS行業，都還處于發展初期階段，行業標準、法規和客戶需求在不斷變化，入局者也不在少數，這是涂鴉智能未來發展面臨的問題"，比達分析師李錦清向北京商報記者表示。

以涂鴉智能的老牌業務PaaS為例，灼識咨詢數據顯示，2021年全球物聯網PaaS市場規模946億美元，2026年預計達到1948億美元，年復合增長率15.5%，2021年涂鴉智能在全球智慧家居和智能商業物聯網PaaS行業排名第一，市場份額14.9%，排名第二和第三名的企業市場份額分別是9%和6%。

雖然該報告未透露第二、第三名具體是哪家公司，但透露第二名是一家美國公司，第三名是一家在紐交所和港交所上市的中國最大的電子商務公司之一的附屬公司。業內人士猜測，第三名大概率是阿里旗下的天貓精靈。

由于天貓精靈未披露最新物聯網數據，但根據天貓精靈2021年10月公布的信息，天貓精靈推出的AIoT(智能物聯網)芯片"貓芯"可嵌入80種行業解決方案，已連接260多種商品類目、2500多種家電型號，再加上其他可連接模式后，整個生態可連接設備數超過3.55億。

根據涂鴉智能招股書信息，2021年涂鴉智能有8400名客戶，物聯網PaaS幫助4100個品牌方開發智能設備。

談到涂鴉智能所處的物聯網云開發平臺的競爭，張孝榮向北京商報記者直言，"競爭激烈，國內外各巨頭云計算廠商均已開通了同類業務。巨頭廠商帶著優勢資源搶奪市場，中小企業生存艱難，陷入日益被動的尷尬局面"。

涂鴉智能在招股書風險因素板塊也提到，"部分現有和潛在競爭對手可能擁有相當大的競爭優勢?？赡芤员任覀兊漠a品及服務更低的價格、更具深度或在不同地區提供滿足一項功能或限定數量功能的產品或服務"。