大摩：百度Q2業績符合預期 Q3預期疲軟

　　新浪科技訊 北京時間7月29日下午消息，摩根士丹利今天發布研究報告稱，百度(NASDAQ：BIDU)第二財季業績符合預期，但第三財季預期疲軟。

　　以下為報告摘要：

　　百度第三財季營收指導性預測低于預期。由于百度部署嚴格的客戶審核流程，會對廣告開支產生影響，因此搜索廣告的恢復仍然需要再過2到3個季度。盡管核心業務利潤率下滑，但其他項目的營業利潤率拖累程度卻在收窄。

　　第二財季符合預期：百度第二財季實現營收183億元人民幣，同比增長10.2%，略好于該公司指導性預測和我們的預期。不計去哪兒的影響，百度第二財季營收增長16.3%。non-GAAP(非美國通用會計準則)每股ADS收益8.1元人民幣，同比下滑29%;基本與我們的預期持平，但高于分析師7.9元人民幣的平均預期。下滑的原因在于：(1)搜索營收減少;(2) 對O2O和愛奇藝展開持續投資;(3)有效稅率高于預期，達到24%。不計去哪兒的數據，總客戶量同比增長26%，達到59.4萬(較2016財年第一財季的58.7萬環比增長1.2%)。ARPU(每用戶平均收入)同比增長3%，達到2.84萬元人民幣(約合4273美元)。移動營收貢獻率約為61%，第一財季約為60%。

　　第三財季預期疲軟：2016財年第三財季營收同比增長預期為-1.9%至1.1%(180億至186億元人民幣)，不計去哪兒，則同比增長5.4%至8.6%。較摩根士丹利預期和分析師平均預期分別低了3.6%和8.0%。疲軟的營收指導性預測表明核心搜索業務營收增速放緩，尤其是來自中小企業客戶的營收增長放緩，他們因為監管加強而推遲了開支計劃。另外，百度也在部署更嚴格的客戶審核流程，包括ICP證書查驗和企業客戶驗證，這此前已經針對醫療廣告主展開，目前拓展到各個領域。該公司預計，這可能導致未來2至3個季度的搜索廣告營收繼續放緩。

　　核心搜索利潤率下滑，而O2O和愛奇藝的拖累程度降低。百度2016財年第二財季non-GAAP營業利潤率同比下滑5.2個百分點，但環比增加2.0個百分點，達到17.9%，主要因為O2O的虧損費用增加和愛奇藝的虧損。去哪兒的剝離部分抵消了這一狀況。交易服務導致利潤率減少25.4個百分點(低于第一季度的25.7個百分點)，而愛奇藝的虧損對利潤率的負面影響為5.5個百分點(低于第一季度的8.7個百分點)。我們預計核心搜索業務non-GAAP營業利潤率從第一財季的50.5%，下滑到48.8%。

　　新的廣告監管政策對財務和運營產生的影響。由于“付費搜索”結果被明確歸入網絡廣告，因此從9月1日開始需要額外繳納3%的稅金。另外，根據新的監管政策，搜索廣告也要明確標記“廣告”二字，這會進一步影響用戶的搜索廣告點擊行為。(書聿)