高盛高華：銀行理財產品監管收緊 執行是關鍵

　　證券時報記者江聃

　　今日，高盛高華首席中國經濟學家宋宇發表了對近期政策的觀點。他表示，政治局會議聲明首次提到了資產泡沫的問題。短期內這一態度變化所帶來的影響是，即便房地產市場繼續降溫，政府也可能對于日后放松房地產政策持非常謹慎的態度，而且金融監管部門可能為將資產泡沫風險降到最低而采取更強硬的措施。同時，近日國內媒體報道銀監會下發了加強商業銀行理財業務監督管理的征求意見稿。宋宇認為，此舉不應被解讀為對此次政治局會議的直接響應。

　　7月26日，中共中央政治局召開會議分析研究當前經濟形勢。7月27日，國務院召開常務會議，同時國內媒體報道稱中國銀監會擬加強商業銀行理財業務監管。

　　他表示，從內容上看，政治局會議聲明的基調與4月份聲明總體相似。財政和貨幣政策總體基調保持不變。而以往經驗顯示，基調如果發生變化市場應該認真看待，但基調不變并不代表政策立場不會變化。此次聲明重申了“經濟下行壓力仍然較大”。有關“五大任務執行方向”(即“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”)的闡述似乎是5 月份人民日報文章的弱化和縮略版。宋宇認為，此次聲明重點強調了用重大改革舉措落地增強發展信心、用穩定的宏觀經濟政策穩住市場預期、提高政策透明度。這在一定程度上是對去年下半年以來市場幾輪劇烈波動的回應。

　　政治局會議聲明首次提到了資產泡沫的問題。之前的人民幣日報文章對泡沫也有所提及，但具體只點出了房地產泡沫。短期內這一態度變化所帶來的影響是，即便房地產市場繼續降溫政府也可能對于日后放松房地產政策持非常謹慎的態度，而且金融監管部門可能為將資產泡沫風險降到最低而采取更強硬的措施。宋宇認為，由于工作中存在大量現實困難，所以盡管財政部樓繼偉部長在成都有關推進房地產稅制改革的表態，但未必代表房地產稅將很快落地。

　　此外，宋宇表示，聲明也未涉及健康發展股市的問題，這可能是因為政治局認為股市表現可以接受。

　　對于國內媒體報道，銀監會下發了加強商業銀行理財業務監督管理的征求意見稿。宋宇認為，此舉不應被解讀為對此次政治局會議的直接響應，因為征求意見稿的醞釀起草肯定經過了相當長時間。但政治局會議聲明和銀監會舉措均凸顯出領導層對于控制金融風險的重視。來自最高領導層的關注以及近期部分大型房地產開發商的高調爭端令保監會和證監會等監管部門越發警覺。此舉可能給短期內的經濟活動帶來一些下行壓力。而對于收緊管理將會產生多大影響。宋宇表示，收緊管理在實際執行中存在很大的不確定性，所以難以提前預測執行情況。一種可能性是商業銀行設法規避新的技術要求，促使監管部門采取進一步行動。因此，新規的執行力度是決定其最終影響的關鍵因素。